A股风格切换还是趋向均衡？

经历“1·19大跌”洗礼后，不少机构分析认为，市场风格有望发生变化，由蓝筹股切换到成长股。但在1月21日，权重股带动上证指数大涨4.74%，连续收复3200点和3300点，收盘3323.61点。主板风头再次盖过创业板，创业板指仅上涨1.28%。

创业板本周频创历史新高。创业板指1月5日调整至250日均线后重拾升势，到21日累计上涨20.5%。至此，创业板与主板间强弱有变。去年12月，上证指数大涨20.57%，创业板指下跌6.31%。而今年1月以来，上证指数上涨2.75%，创业板指则大涨17.04%。透过两点可看到创业板半个月来非常强势，其一，创业板指去年全年的涨幅只有12.83%;其二，假如1月份保住现有上涨成果，将是创业板2013年6月以来*大单月涨幅。

部分机构之所以看好市场风格切换，一方面，如山西证券分析，中小板、创业板在跨年牛市中涨幅有限，且个别板块已在权重股牛市中调整充分，活跃度有望持续提升。另一方面，增量资金入市的步伐放缓，两融门槛抬高，令人担心权重股上涨的资金推动力减弱。数据显示，上周A股市场新增开户数为44.62万户，较前一周的55万户下降近19%，相比2014年12月8日至12日一周的89.13万户回落更明显。西部证券分析称，后市可能再次步入存量资金博弈格局，这种市场环境比较有利于中小盘题材股的活跃。

值得注意的是，2007年“5·30”暴跌后出现过风格转换，由小盘股、垃圾股炒作切换到蓝筹股大涨上。数据显示，2007年5月29日较1月末，上证指数累计上涨55.58%，中证小盘500指数期间上涨126.50%，而代表大盘蓝筹股组合的中证100指数上涨53.69%。上证指数10月16日较5月29日累计上涨40.53%，中证小盘500指数期间涨幅只有1.85%，而中证100指数大涨了52.30%。以工商银行为例，“5·30”是分水岭，2007年前5个月下跌近12%，6至10月则大涨近60%。

股市中往往“风水轮流转”，那么，“1·19”后是否会再现“5·30”后的风格切换，这回改由成长股接过蓝筹股上涨的接力棒?不可忽视的是，如今的成长股并非“5·30”时处于估值洼地的蓝筹股，在去年7月主板行情启动前就已有较大涨幅。随着指数创历史新高，创业板1月20日平均市盈率升至72.67倍。

创业板去年四季度遭冷遇的因素并未消除，除了70倍左右的市盈率被视为估值“天花板”外，投资者还担心扩容提速及加快推进注册制改革，可能使创业板股票的稀缺性**。瑞银证券20日发布报告称，预计今年IPO制度改革尤其会令估值高的小盘股承压，使得大盘股在2015年继续跑赢小盘股。

另外，股票期权交易试点将在2月9日拉开帷幕。按市场人士的分析，试点初期先推上证50ETF期权，对小盘股的冲击可能暂时较小。一旦推出个股期权，对小盘股的冲击就可能放大，因为投机类资金有了更方便、更刺激的投机品种，势必从小盘股中分流。

主板连续两天**，上证指数累计回升了6.65%。对蓝筹股来说，单纯的估值**行情或将告一段落，3400点附近仍存较大压力，但“1·19”不是“5·30”的翻版。机构并未**看空蓝筹股，外资甚至有借大跌之际**的迹象。有的蓝筹股已**收复“1·19”失地，21日，中国人寿涨停，创出本轮行情以来的收盘新高;中国石油上涨7.27%，较“1·19”前反超0.71%。

看来，“1·19”后未必简单表现为蓝筹股失宠、成长股得宠。A股行情有可能从激进走向相对均衡，尤其创业板很难像2013年那样大幅跑赢主板。