风险有多少?风险很难预测！

风险很难预测，又贯穿于估值的整个过程。对于付*的人来说，任何事情都可能是风险。公司太小、政策太强、市场竞争、经济形势……每一个都可能成为小公司的死因。**的投资人 David Gladstone 曾说过：“有经验的风投不相信世界上有***的买卖。”

在判断为公司付多少*时，直观的风险评估和间接的风险预测举足轻重。

对于初创公司来说，*重要的风险因素是公司的规模。从刚刚创立的种子期、初创期，到渐渐有一定的收入和商业模式的发展期和扩展期，以及*后有稳定利润、较大规模的成熟期和前 IPO 期。根据被估值的公司处在哪一个阶段，投资人会因为这其中*大的风险差异而要求不同的回报率。在风险投资业内，内部收益率是*重要的数据——所有**基金的表现都用内部收益率来衡量。在 Gladstone 的著作《风险资本投资》中，他用一张图描述了投资人在不同阶段期待的内部收益率。

拿 Airbnb 来说，他们的 A 轮**只有七**美元，刚刚结束的 D 轮则是接近五亿美元，公司的估值也一路水涨船高到一百亿美元。这其中的差别不仅仅是他们的收入或商业模式，也源于他们终于跨越了风险重重的种子阶段到相对稳定的扩展和成熟期。“十个初创企业有九个失败”，没有多少种子阶段的公司能撑到*后**的时候。