食品饮料行业政策受益慢

　　周四大盘下跌，申万23个一级行业跌多涨少。股指出现调整迹象，防御性行业开始受宠，上涨的两个指数均是典型的防御性行业——食品饮料和商业贸易，涨幅分别为1.50%和1.19%。但分析师称，尽管国家大力刺激内需，但从一季度的宏观经济数据来看，消费增速稳中趋降，食品饮料和商业贸易行业景气反转仍需时日。

　　消费增速稳中趋降

　　一季度社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15%，但环比下降3.93%。3月份社会消费品零售总额9317.6亿元，同比增长14.70%，环比下降0.07%。中信建投分析师郑绮、孙通通指出，一方面在国家**的消费刺激措施(如各地方发放消费券)等的影响下，消费同比出现了一定的升幅;另一方面，现在宏观经济仍处在黎明前的黑暗时期，消费前景仍不容乐观。分析师表示，今年一季度社会消费品零售总额名义同比增幅比去年四季度大幅放缓6.6个百分点，实际增速也回落1.3个百分点。

　　根据历史经验，消费的好转相对于宏观经济往往具有一定的滞后性。而当下经济仍然处于下行周期，企业**下降、失业率上升等都导致居民收入增速下降，这将压制消费短期的**。但是随着**刺激内需政策的推动，年初以来汽车、房地产等市场交易量扩大，消费也不会再出现快速下滑，分析师判断消费增速今年将保持稳中趋降的走势。

　　食品饮料行业政策受益慢

　　相对于固定资产投资，财政政策或者货币政策对消费的作用效果要弱得多，主要是因为刺激消费的作用链条要长。财政或者货币政策变化能直接影响企业投资的规模、方向，对投资的作用显而易见，并且时间上也很短，但是要进一步影响消费就需要进一步影响企业效益、居民收入等，再改变居民对未来经济和收入预期，从而扩大消费。国泰君安分析师胡春霞因此表示，扩张性的财政政策或者宽松的货币政策对消费作用的时间点上要慢于投资，尤其是中**的消费，启动应该是晚于经济的复苏。

　　分析师表示，按照上述逻辑，**白酒今年难有起色。相对而言，大众消费品的波动比价小，无论是消费量还是价格。农村消费的启动、发行消费券等，都会推动中低收入群体的实际消费能力提升，这对于大众消费品的稳定或者提升都是正面的刺激。事实上，以白酒为例，相关信息显示，2009年一季度**白酒销量减少20%，中低档酒增长30%-40%。

　　商业零售 静待基本面变化

　　由于去年的高基数以及经济危机下收入预期变坏，今年一季度商业上市公司的业绩不理想已成共识，但些许亮点还是给市场带来期待，比如国家**系列政策，引导和刺激消费，居民对未来收入的信心开始回升等。

　　长城证券的报告显示，截至2009年3月27日，商业行业的PE为23倍，已基本回落到2005年水平，处于历史低位。另一方面，子行业百货、超市、电器连锁的2009年预测市盈率分别为19.75倍、24.62倍和19.52倍,除了超市稍高，百货和电器连锁的预测市盈率也均在2005年水平，从动态和静态角度看，零售业PE估值基本合理。